华懋科技(603306):阶段性费用扰动业绩,第二曲线成长势头强劲

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入17.8亿元，同比增长15.9%；归母净利润1.7亿元，同比下降12.1%。单季度看，2025年第三季度营业收入6.8亿元，同比增长18.3%，环比增长18.2%；归母净利润0.4亿元，同比下降43.7%，环比下降28.4%。2、业绩波动主要受阶段性费用集中确认及新产线爬坡投入影响，具体包括员工持股计划股份支付费用、越南新基地投产初期折旧与人工投入、可转债利息费用化，以及去年同期存在股权投资处置一次性收益。剔除这些因素后，前三季度归母净利润约2.47亿元，同比增长14.1%，核心盈利能力稳健。3、2024年员工持股计划已全面落地，进入常态化摊销阶段，费用压力有望逐步减轻，利润弹性有望释放。4、汽车业务随越南工厂逐步投产稳步增长；光通信业务拟全资控股富创优越，受AI算力需求拉动，高速产品出货及盈利能力提升，业绩并表有望增厚利润。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为2.91亿元、5.32亿元、8.75亿元，对应同比增速5%、83%、65%，对应PE为57倍、31倍、19倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、汽车需求不及预期；2、产能爬坡进度不及预期；3、云商算力投入不及预期。

  

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