源飞宠物(001222):主业领先宠物行业,自主品牌扬帆起航

#核心观点：1、公司专注宠物零食和用品制造，2025年前三季度营业收入12.81亿元，同比增长37.66%，归母净利润1.30亿元，同比增长8.75%。2、外销业务为核心，2025年上半年占总收入比重78.3%，多年合作国际大型连锁零售商。3、宠物零食为主要营收来源，2025年上半年占总营收比重52.1%。4、中国宠物行业2024年城镇消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，宠物食品份额占比52.8%，宠物医疗份额28.0%，宠物用品份额12.5%。5、公司在上海和美国设立研发中心，2025年前三季度研发费用率2.04%，构建国内和柬埔寨协同产能布局，孟加拉新工厂投产后产能进一步扩充。6、自主品牌“匹卡噗”“哈乐威”“传奇精灵”快速起量，2025年8月匹卡噗和哈乐威抖音订单同比增长280%和73%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润1.8亿元、2.3亿元、2.9亿元，参照可比公司，给予公司2026年20倍PE估值，对应合理价值23.98元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动，地缘政治波动，新品研发不及预期。

  

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