百合股份(603102):收购ORA贡献增量,小客户储备奠定未来增长-深度研究

#核心观点：1、短期Ora并表带来增量空间，整合后有望抓住海外市场及跨境品牌心智；代工业务软糖与饮品持续高景气，大客户品类拓展及渠道多元化有望推动收入增长。2、中期公司募投项目逐渐投产放量，Ora伴随公司加大投入及整合管理有望实现扩产及盈利能力改善。3、长期保健品代工环节集中度提升趋势明确，头部有望增份额，配合宠物营养新赛道，有望打开第二增长曲线。4、传统主业代工优势在于柔性供应链和研发优势，自有品牌受药房渠道低迷拖累。5、收购Ora后，通过流程管理、原料管理等继续降成本，带来净利率进一步提升。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年公司收入分别为9.29/12.38/14.27亿元，归母净利润分别为1.33/1.67/1.95亿元，对应2025-2027年EPS为2.07/2.61/3.05元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：项目建设进度不及预期风险；行业竞争加剧风险；自有品牌市场拓展不及预期风险；系统性风险。

  

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