伯特利(603596):成立电机子公司加快布局新兴业务,3季度盈利能力环比改善-事件点评

#核心观点：1、公司与金润电气合资设立子公司伯特利驱动，公司出资6000万元持股60%，主要研发、生产、销售线控制动系统电机、电控转向系统电机、电控悬架系统电机、无框力矩电机、泵类电机、伺服电机等产品。2、2025年9月，公司与浙江健壮传动成立子公司伯健传动科技，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品。3、2025年前三季度公司营收83.57亿元，同比增长27.0%；3Q25营收31.93亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%。4、2025年1-9月公司智能电控/盘式制动器/轻量化/机械转向产品销量分别为473万/289万/1047万/220万套，同比分别增长42%/27%/8%/7%。5、3Q25核心客户奇瑞乘用车/吉利/长安自主/理想销量同比分别增长11.3%/42.5%/29.5%/-39.0%，环比分别增长17.0%/7.9%/11.1%/-16.1%。6、2025年前三季度公司归母净利润8.91亿元，同比增长14.6%；毛利率19.3%，同比下降2.0个百分点；归母净利率10.7%，同比下降1.2个百分点。7、3Q25归母净利润3.69亿元，同比增长15.2%，环比增长46.5%；毛利率20.5%，同比下降1.0个百分点，环比上升1.4个百分点；归母净利率11.6%，同比下降0.7个百分点，环比上升1.6个百分点。8、2025年1-9月在研项目536项，同比增长24%；新增定点项目413项，同比增长37%。9、墨西哥二期项目、WCBS新增两条产线正在推进中，EMB及空气悬架产线正在调试过程中，预计年底前完成调试。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年和2027年实现营业收入为128.7亿元、162.1亿元和204.8亿元，对应归母净利润为14.6亿元、18.4亿元和23.8亿元，以当前收盘价计算PE为19.7倍、15.6倍和12.1倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：公司产品推出及销售不及预期；车市价格战竞争加剧风险；汽车智能电动化进展不及预期；原材料成本上升超预期

  

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