海螺水泥(600585):下行周期的成本优势凸显

#核心观点：1、公司前三季度实现收入613亿元，同比下降10.06%；归属净利润63亿元，同比增长21%。2、25Q3公司收入200亿元，同比下降11.4%；归属净利润19.4亿元，同比增长3.4%。3、全国水泥产量持续下行，2025年前3季度全国水泥产量12.59亿吨，同比下降5.2%。4、公司凭借突出的成本优势，在行业底部状态中赚取较强盈利边际。5、供给治理有望优化生产秩序，价格中枢或上移，公司作为行业头部企业有望受益。6、水泥需求端逐步筑底，基建有望形成边际托底支撑，地产对水泥的制约逐步收敛。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2026年业绩83、100亿，对应PE为15、12倍，买入评级。

  

   #风险提示：1、需求持续偏弱；2、骨料价格持续走低。

  

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