璞泰来(603659):领先的电池材料和设备平台型公司,深度受益锂电市场回暖-点评报告

#核心观点：1、25年前三季度营收108.30亿元，同比增长10.06%；归母净利润17.00亿元，同比增长37.25%；扣非归母净利润15.90亿元，同比增长39.82%。25年第三季度营收37.42亿元，同比增长6.66%；归母净利润6.45亿元，同比增长69.30%，环比增长13.54%；扣非归母净利润5.98亿元，同比增长61.97%，环比增长15.49%。销售毛利率33.11%，同比提高4.84个百分点，环比提高1.06个百分点；销售净利率18.78%，同比提高5.89个百分点，环比提高2.54个百分点。2、利润端增速好于收入端，主要得益于资产减值损失大幅收窄和联营企业茵地乐销量大幅增长带来的投资收益增加。3、根据公司2025年股票期权激励计划，2025-2027年归母净利润计划分别不低于23、30、39亿元。4、隔膜业务在储能领域强势突破，前三季度涂覆加工量、基膜和PVDF销量分别达到74亿㎡、10.5亿㎡和2.8万吨，同比分别增长57%、235%、81%。2025年涂覆加工目标出货量100亿㎡，2026年增至130亿㎡；2025年基膜目标出货量12亿㎡，2026年增至20-25亿㎡；2025年PVDF目标出货量3万吨，2026年增至4万吨。5、负极材料业务前三季度累计出货超10万吨，2026年目标出货25万吨；高容量、长循环、超快充、CVD硅碳负极等多款创新产品已进入批量试产阶段，有望在25年底或明年上半年实现批量供应。6、固态电池材料和设备全面布局，2022-2025年9月承接的固态电池生产设备累计订单金额超过2亿元，搅拌机、干法成膜设备、干法复合设备、湿法涂布机、锂金属负极成型设备、叠片机、辊压设备、流化床等设备实现重点突破或达到可交付状态。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为23.05、31.50、39.37亿元，同比增速分别93.59%、36.67%、24.97%，2024-2027年3年CAGR约48.98%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动风险，固态电池材料和设备研发不及预期。

  

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