中国西电(601179):电网投资保障收入高增,信用减值与少数股东损益影响净利润增长

#核心观点：1、公司2025前三季度营业收入170.0亿元，同比增长11.5%；归母净利润9.4亿元，同比增长19.3%；扣非净利润9.2亿元，同比增长18.2%。2、2025Q3单季度营业收入56.7亿元，同比增长17.2%，环比下降6.6%；归母净利润3.4亿元，同比增长4.1%，环比增长12.2%；扣非净利润3.1亿元，同比增长1.3%，环比下降0.7%。3、2025前三季度毛利率22.34%，同比提升1.43个百分点；2025Q3单季度毛利率23.38%，同比下降0.20个百分点，环比提升1.09个百分点。4、2025前三季度四项费用率13.09%，同比下降0.21个百分点；2025Q3单季度四项费用率14.18%，同比上升0.15个百分点，环比上升1.97个百分点。5、2025Q3末存货56.72亿元，同比增长15.4%，环比增长13.5%；合同负债50.66亿元，同比增长29.3%，环比下降4.8%。6、2025前三季度经营净现金流5.55亿元，同比下降60.4%；2025Q3经营净现金流5.84亿元，同比下降15.9%，环比下降13.9%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润可达约12.9亿元，对应PE约32X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、电网投资不及预期；2、海外投资环境变化风险。

  

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