九洲药业(603456):创新药CDMO战略清晰-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、公司是一家创新驱动的行业领先CDMO企业，提供小分子化学药物、多肽药物、偶联药物和小核酸药物的一站式CDMO服务。

   2、公司营收从2019年的20.17亿元增长至2024年的51.61亿元，年复合增长率达20.67%。2025年Q1-Q3实现营收41.60亿元，同比增长4.92%。

   3、公司归母净利润从2019年的2.38亿元增至2023年的10.33亿元。2024年归母净利润为6.06亿元，同比下降41.34%。2025年Q1-Q3实现归母净利润7.48亿元，同比增长18.51%。

   4、公司合同定制类业务营收占比从2019年的37.55%快速提升至2024年的75.00%，战略定位清晰。2024年国外营业收入占比达79.12%。

   5、全球医药CDMO行业保持较高景气度，市场规模从2018年的446亿美元增长至2023年的797亿美元，复合增长率为12.3%。预计2028年和2030年将分别达到1,684亿美元和3,385亿美元。

   6、公司CDMO业务收入从2019年7.57亿元增长至2024年的38.71亿元，是重要成长推动力。

   7、公司已建成覆盖小分子药物、多肽偶联小核酸、制剂技术等多个技术平台。多肽部门正在开展二期商业化产能建设，总体产能将达到800公斤/年。小核酸业务已承接海外早期项目，并准备在国内建设商业化产能。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营收分别为56.70亿元、62.78亿元、69.57亿元，归母净利润分别为9.30亿元、10.31亿元、11.47亿元，对应EPS分别为1.05元、1.16元、1.29元。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产品需求下降的风险；监管政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。