二十五载风雨兼程，国之柱石再启航

一、公司背景与核心地位

   中国石化(600028.SH/0386.HK)在H股上市25周年之际，展现了其作为国家能源战略核心企业的卓越进化能力。公司不仅是国内最大的油气生产商和炼油企业，还通过稳健的油气产量、庞大的石油储备体系及覆盖全国的网络，构筑了国家能源安全的重要防线。同时，在“双碳”目标指引下，中国石化正从传统化石能源巨头转型为绿色低碳发展的引领者。

   二、全产业链布局与盈利护城河

   中国石化凭借全产业链布局形成了强大的盈利护城河。上游板块以“增储上产”为核心，页岩油示范区累产超100万吨，页岩气探明储量超1万亿方，并建成多个“深地工程”。中游板块构建全球领先的炼化基地，拥有3万座加油站及2.8万余家便利店，化工领域实现“基础+高端”双轮驱动。下游业务优化炼油结构，推动特种油品技术突破，同时布局氢能、光伏等新能源业务，向绿色化、智能化方向升级。

   三、未来增长引擎：绿色转型与产业升级

   公司未来的增长点集中在绿色转型与产业升级。一方面，通过“油转化”、“油转特”战略优化炼油结构，提升高端特种油品比例；另一方面，积极布局氢能全产业链，依托加油站网络发展综合能源服务站，探索地热、风电等清洁能源。此外，数字化转型加速，建成多家智能工厂，推动汽服、餐饮等新业态发展，逐步向综合能源服务商转型。

   四、公司治理与改革成效

   中国石化持续推进国企改革深化行动，优化治理效能，全面推行经理层任期制与契约化管理，激发组织活力。公司在ESG表现方面持续提升，制定清晰的“双碳”实施路径，吸引长期资金配置。这些措施为公司的提质增效提供了制度保障，进一步增强了市场竞争力。

   五、盈利预测与投资建议

   根据光大证券研究所预测，2025-2027年公司归母净利润分别为401亿元、462亿元、514亿元，对应EPS分别为0.33元、0.38元、0.43元/股。基于此，维持A股和H股“买入”评级。然而，需警惕油气价格大幅波动、炼化项目进度不及预期以及炼化产品需求下行等潜在风险。