昌红科技:2021年深圳市昌红科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2021年深圳市昌红科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司
债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次等级的评定是考虑到：深圳市昌红科技股份有限公司（以下简称
本次评级 上次评级 “昌红科技”或“公司”，股票代码：300151.SZ）在 OA注塑耗材与医
主体信用等级 AA- AA- 疗器械耗材两大注塑行业细分领域开拓了多个优质客户，合作关系稳
评级展望 稳定 稳定 定；跟踪期内公司营业收入与净利润水平均有所增长，半导体晶圆载具
昌红转债 AA- AA- 产品实现小批量供货，账面现金类资产规模仍较大，债务压力仍可控。
但中证鹏元关注到，公司面临原材料价格波动、在建产能消化存在不确
定性，以及较高的客户集中度等风险因素。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
项目 2025.3 2024 2023 2022
评级日期 总资产 25.13 24.64 25.55 22.35
归母所有者权益 16.48 16.31 16.42 12.95
2025 年 6 月 19 日 总债务 6.29 5.81 6.60 6.29
营业收入 2.49 10.39 9.31 12.28
净利润 0.12 0.81 0.18 1.26
经营活动现金流净额 0.52 1.74 1.93 2.18
净债务/EBITDA -- -0.24 -1.54 0.15
EBITDA利息保障倍数 -- 6.64 4.48 7.68
总债务/总资本 27.35% 25.95% 28.07% 31.79%
FFO/净债务 -- -317.04% -35.54% 530.33%
EBITDA利润率 -- 21.68% 15.18% 18.72%
总资产回报率 -- 5.29% 2.63% 8.04%
速动比率 2.92 3.17 3.92 3.09
现金短期债务比 3.71 6.76 6.69 7.14
销售毛利率 24.22% 26.98% 26.67% 28.22%
联系方式 资产负债率 33.51% 32.69% 33.84% 39.65%
注：2023-2024年公司净债务为负值。
资料来源：公司 2022-2024 年审计报告及未经审计的 2025年 1-3 月财务报表，中证鹏元整
项目负责人：刘伟强 理
liuwq@cspengyuan.com
项目组成员：张一鸣
zhangym@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
依托在部分注塑细分领域的良好客户基础，叠加产能释放及下游需求增长等因素，公司营业收入及利润实现增长。
公司在 OA 注塑耗材与医疗器械耗材两大注塑行业细分领域开拓了多个优质客户，合作关系稳定。受益于公司产能
释放、下游需求增加等因素，2024 年智能制造产品（主要为 OA 注塑产品）、医疗器械及耗材收入分别同比增长
11.43%、37.19%，利润总额同比增长 185.85%。
公司实现半导体晶圆载具产品小批量供货。半导体晶圆载具产品系公司未来重点布局的业务领域，国产替代化空间
大，截至2024年末，公司共有7个在研产品，其中多个产品已进入国内主流晶圆厂的“小批量及验证”阶段，FOUP
产品获得某国内头部晶圆厂商的采购订单。
公司现金流表现仍较好，债务压力仍可控。受益于经营规模的扩大及盈利能力的提升，跟踪期内公司财务指标表现
向好，并且主营业务现金生成能力仍较强；2024 年 EBITDA 利润率同比提升 6.5 个百分点至 21.68%，总资产回报率
提高 2.66 个百分点至 5.29%，2025年 3 月末，现金短期债务比仍维持高位。
关注
公司医疗耗材新产线和晶圆载具业务未来收益实现情况仍存在不确定性。跟踪期内，本期债券募投项目“高端医疗
器械及耗材生产线扩建”已完成建设，但产能尚未完全释放，未来收益的实现将主要取决于公司与医疗行业龙头客
户在新产品研发方面的合作进展。在晶圆载具业务方面，由于半导体行业客户验证周期较长，产品量产后的产能也
在逐渐爬坡过程中，公司在该领域的业务布局能否如期贡献业绩仍存在不确定性。
未来仍需关注原材料价格波动对公司经营业绩产生的影响。公司直接材料占主营业务成本比重超过 60%，其中 ABS、
PP 等进口塑料粒作为主要原材料，其价格受石油价格及市场供需关系影响波动较大。虽然公司可通过下游客户的价
格调整机制部分传导成本压力，但若客户调价滞后于原材料价格变动，仍可能对公司盈利水平造成阶段性冲击。
公司存在较高的客户集中度风险。2024 年公司前五大客户贡献了 55.61%的营业收入，若核心客户出现经营状况恶化、
采购策略调整或订单量价波动等情况，将对公司业绩稳定性造成直接影响。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司在 OA 注塑产品与医疗器械耗材两大注塑行业细分领域，与
优质客户建立了长期稳定的合作关系，预计公司业务持续性较好；并且良好的主营业务现金生成能力与较大规模的
现金类资产为公司债务本息的偿付提供了有力支撑，公司流动性水平仍较为宽裕。
同业比较（单位：亿元）
指标 昌红科技 天龙股份 拱东医疗 洁特生物 奇德新材
总资产 24.64 20.92 19.51 17.02 8.20
营业收入 10.39 13.67 11.15 5.59 3.46
净利润 0.81 1.10 1.72 0.73 0.09
销售毛利率 26.98% 22.32% 32.79% 41.41% 22.80%
资产负债率 32.69% 28.30% 11.98% 29.67% 23.64%
注：以上各指标均为 2024年（末）数据。
资料来源：wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
工商企业通用信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊支持评价方法和模型 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站
本次评级模型打分表及结果
评分要素 指标 评分等级 评分要素 指标 评分等级
宏观环境 4/5 初步财务状况 9/9
业务状况 行业&经营风险状况 3/7 财务状况 杠杆状况 9/9
行业风险状况 4/5 盈利状况 强
经营状况