汉王科技(002362):研发投入加大,AI产品化能力提升-季报点评

持续加大研发投入,维持"买入"

   公司发布一季报,22Q1收入2.86亿元,同比下降21.9％,归母净利-0.23亿元,同比下降303.2％,扣非归母净利-0.24亿元,同比下降319.9％。收入和利润下降的主要原因:1)受疫情影响,公司海外数字绘画业务营业收入同比降低;2)疫情期间,供应链紧张、生产开工不足导致成本上升;3)加大研发投入,22Q1研发费用0.43亿元,研发费用率15.0％,同比上升5.7pct,新产品尚未产生收益。我们预计,公司2022-2024年EPS分别为0.42/0.51/0.70元,参考可比公司2022平均45.3xPE(wind),给予22E45.3xPE,目标价19.22元(前值17.38元),维持"买入"评级。

   产品矩阵不断完善,有望为公司发展提供动力

   22Q1收入2.86亿元,同比下降21.9％,主要原因为受疫情影响,海外数字绘画业务收入同比降低。此外受生产开工不足、供应链紧张影响,成本上升,22Q1毛利率42.3％,同比-11.9pct。公司基于AI技术积极布局新产品,推出Xencelabs专业品牌,2022年4月宣布对XP-PEN进行品牌升级;基于笔智能交互技术,推出新一代手写电纸本;在健康领域,研发设计市场首套基于柯氏音原理的血压计产品;自主研发扑翼仿生飞行器产品,已推出仿生扑翼机器鸟GoGoBird系列产品;发展文本大数据业务,助力数字行业和数字政府建设。我们认为公司持续完善产品矩阵,有望推动公司业务发展。

   持续加大研发投入,AI产品化能力逐步提升

   公司持续进行产品研发创新,22Q1研发费用0.43亿元,研发费用率15.0％,同比上升5.7pct,研发投入力度持续加大。公司不断发展"自主研发+协同创新"模式,与中国科学院自动化所、首都师范大学等科研院所保持良好合作及技术研发合作,积极参与国家科技创新2030-"新一代人工智能"重大项目等研究课题,深化产学研合作。自主创新的研发体系是公司不断进行产品创新的重要支撑,也是公司AI产品化能力提升的保障。我们认为,随着公司持续加大技术投入及深化产学研合作,AI产品化能力有望进一步提升。

   产品矩阵逐步拓宽,"买入"评级

   我们认为,汉王持续加大研发投入,有望受益于AI产品化能力的提升。2022年建议关注新产品的迭代及商业化推广。考虑疫情反复,下调收入预测,考虑公司加大研发投入上调费用率预测,我们预计2022-2024年收入分别为18.18/21.66/26.82亿元(前值:20.11/24.90/30.71亿元),归母净利分别为1.03/1.24/1.72亿元(前值:1.10/1.38/1.93亿元)。

   风险提示:下游需求不及预期;AI产品化低于预期。