云海金属(002182):Q2业绩环比回升,静待下游应用加速推广-2023半年报点评

事件:公司2023上半年实现营业收入35.33亿元,同比减少28.85％;实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比减少75.86％。

   点评:2023年H1业绩同比下滑主要系镁价下行。根据WIND数据,2023年上半年镁锭均价为2.39万元/吨,同比-40.3％,其中Q2均价为2.5万元/吨,环比Q1提升9.5％。根据百川盈孚对后市预判,从供应面来看,各厂家开工不足,库存维持低位,对镁价支撑坚挺。

   定增募资落地,协同发展可期。根据公司公告,对宝钢金属的定增募资已完成,募资总额11.04亿元,发行数量为6200.0万股,增发价格为17.81元/股,本次发行完成后公司控股股东将变更为宝钢金属,实际控制人将变更为国务院国资委。我们认为在宝钢金属入主以后,云海金属与宝钢金属有望在技术、资源、客户上共享,将更深入地发挥产业优势及协同效应,进一步聚焦发展轻量化材料和制品,云海金属将进一步向汽车轻量化领域渗透,增强公司的可持续发展能力。

   原料自给不断加码,静待青阳新产能释放:根据公司公告,公司与甘肃腾达西铁集团签署投资协议,双方拟就8×40500KVA硅铁电炉建设项目开展合作,以合资公司作为项目主体,年产30万吨高品质硅铁合金;公司合计权益已拥有65550.8万吨白云石的采矿权,其中公司巢湖云海和合资公司安徽宝镁白云石为自给,五台云海采矿权在整合中。随着后续青阳项目产能释放,2025年公司有望实现50万吨原镁和50万吨镁合金产能。

   超大型镁合金汽车压铸件试制成功,谱写汽车轻量化新篇章。根据公司官网消息,公司全资子公司重庆博奥成功试制出镁合金超大型汽车压铸结构件,包含一体化车身铸件和电池箱盖两类超大型新能源汽车结构件,两个产品的投影面积均大于2.2㎡。两个铸件相比原来铝合金铸件减重32％,展现出巨大的轻量化应用前景。

   根据公司投资者平台答复,2022年国内单车用镁量仅为3-5公斤,随着后续大型镁合金压铸件的落地推广,单车用镁量有望持续提升。

   盈利预测与评级:考虑到镁价同比下行,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为4.69亿元/8.50亿元/14.07亿元,下调24.4％/14.1％/0.99％,对应2023-2025PE为27X/15X/9X。鉴于公司一体化布局优势以及宝钢金属入主后的协同效应,我们维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;行业供给过快释放;镁价格下跌;公司项目建设达产不及预期;安全环保风险;下游技术路径变化风险等。