中国广核(003816):核电业务量价齐升,建安业务有望回暖-季报点评

中国广核10月26日发布2023年三季报,前三季度实现营业收入598.42亿元,同比增长2.44％;归母净利润97.00亿元,同比增长10.36％。其中第三季度实现营业收入205.67亿元,同比减少5.63％;归母净利润27.41亿元,同比减少5.08％。

   单季度业绩增速略有放缓,但前三季度整体表现稳定公司2023年第三季度同比增速较前两季度出现一定程度下滑,营业收入、归母净利润同比增速分别下滑至-5.63％、-5.08％,主要是由于第三季度公司其他收益及投资净收益分别同比下滑57.49％、23.59％,且少数股东损益同比增长22.15％。

   公司2023年前三季度整体经营稳定。2023年1月至9月份,公司营业收入同比略增2.44％,是由于公司控股子公司上网电量较上年同期增加约103.1亿千瓦时,较2022年同期增长9.07％,但全资子公司中广核工程公司对控股股东中广核风电业务的施工量有所减少,上网电量增长与工程业务收入减少,两个因素对冲使得整体营收增速实现小幅度上涨。根据公司披露的2023年三季度经营业绩电话会内容,公司通过开展部分银团贷款置换和利率压降,使得存量的贷款利率有所下降,2023年前三季度公司平均融资成本3.30％,比2022年全年下降59BP。偿还到期债务以及贷款利率下降等使得公司2023年前三季度财务费用同比减少15.76％,公司营业总成本同比降低2.78％。营业总收入的增长及营业总成本的下降使得公司2023前三季度取得10.36％的归母净利润增长。

   市场化交易电价上涨带动公司毛利率稳步增长公司核电市场化交易占比已超五成。根据公司披露的2023年三季度经营业绩电话会内容,前三季度公司市场化交易电量约888.9亿千瓦时,占比56.0％,与2022年同期基本持平。

   盈利预测和估值公司作为国内核电上市企业的双寡头之一,运营管理的核电机组装机规模全国排名第一;公司市场化交易的电量占比超过一半,上网电价有所提升;建安业务也将有所回暖,公司整体经营稳健。公司实施长期稳定的分红政策,2021、2022年现金分红总额分别为42.42亿元、43.93亿元。从中长期视角看,公司新核准项目将陆续开工建设,并存在控股股东的核电资产注入预期,具有较好的成长空间。

   预计公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为115.25亿元、121.58亿元和130.85亿元,对应每股收益为0.23、0.24和0.26元/股,按照10月30日2.97元/股收盘价计算,对应PE分别为13.01X、12.34X、11.46X,维持公司"增持"投资评级。

   风险提示:政策推进不及预期;项目进展不及预期;电力需求不及预期;电价下滑风险;系统风险。