南京银行(601009):审慎计提拨备以应对未来风险

3Q23业绩略低于我们预期

   南京银行公布3Q23业绩:1-3Q23营收同比增长1.4％,归母净利润同比增长2.1％;3Q23单季营收同比下降2.3％,归母净利润同比下降4.6％。

   盈利增长略低于预期,主要由于公司审慎计提拨备以应对未来风险。

   发展趋势

   资产规模扩张较快。3Q23末南京银行总资产、贷款分别同比增长15.2％、17.3％,季度环比增长0.8％、2.3％。其中,3Q23单季对公(含贴现)、零售贷款新增占比分别为75％/25％,零售贷款贡献较上半年有所提升。3Q23末存款规模环比下降3.2％,主要由于企业存款环比下降4.0％,我们认为或受票据新规影响。

   息差季度环比回落。我们估算3Q23单季净息差1.41％,同比下滑33bp,环比下滑7bp,拖累净利息收入同比下滑9.5％。

   具体来看,3Q23资产收益率季度环比下降3bp至4.24％;付息负债成本率季度环比上升5bp至2.51％,或因存款定期化,3Q23末定期存款占比环比提升2.4ppt至77.3％。

   单季非息收入同比增长8.2％。其中净手续费收入同比下降18.3％,我们认为或反映行业性压力;其他非息收入同比增长15.3％,主要由投资收益贡献。零售财富管理业务规模保持稳健增长,3Q23末零售AUM较年初增长16.0％,管理私钻客户金融资产突破2100亿元。

   适当成本管控对冲营业收入下行。3Q23单季拨备前利润同比增长3.5％,增幅高于营收增速,主要由于营业费用同比下降16.5％,季度环比下降15.1％。3Q23单季成本收入比环比下降4.6ppt至25.4％。

   审慎计提拨备以应对未来风险。3Q23单季归母净利润同比下降4.6％,我们认为利润下降的主因之一是拨备计提增加。

   3Q23单季资产减值损失同比增长30.6％,信用成本同比上升10bp至0.98％,公司持续加强风险防控,提高风险管理前瞻性。

   3Q23末,公司不良率环比持平于0.90％,关注类贷款占比环比上升12bp至0.97％,拨备覆盖率环比上升0.8ppt至380.9％。

   盈利预测与估值

   考虑公司息差环比下降、审慎计提拨备,我们下调2023E/2024E净利润5.1％/9.3％至189亿元/197亿元。当前股价对应0.59x/0.53x2023E/2024EP/B。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢下移、拨备计提增加影响利润增速,我们下调目标价22.2％至9.80元,对应0.74x/0.67x2023E/2024EP/B,较当前股价有25.3％的上行空间。

   风险

   资产质量恶化,息差压力超预期。