天坛生物(600161):短期承压不改长期高景气,静丙需求扩容产品升级-2023年业绩快报点评

事件:公司发布2023年业绩快报,实现营业收入51.82亿元,同比+21.59％;归母净利润11.03亿元,同比+25.23％;扣非归母净利润10.95亿元,同比+28.31％。业绩符合市场预期。

   点评:Q4单季度收入利润略有下滑,血制品高景气度持续:2023Q1～Q4,公司单季度营业收入分别为12.92/13.99/13.31/11.60亿元,同比+83.30％/+17.98％/+30.23％/-14.03％;归母净利润2.62/3.05/3.21/2.16亿元,同比+109.23％/+17.37％/+48.49％/-22.99％;扣非归母净利润2.53/3.06/3.20/2.16亿元,同比+118.19％/+18.53％/+53.60％/-20.35％。公司Q4单季度收入利润出现下滑,估计是与公司生产和销售节奏有关。整体来看公司全年业绩实现较快增长,体现出血制品行业的高景气度,随着公司采浆量的提升,以及层析静丙等新产品的持续放量,公司未来将保持长期稳健增长。

   静丙2023Q3超额增速明显,终端需求持续扩容:从销售额看,2023Q3静丙在样本医院的单季度同比增速为+2.89％,血制品整体同比增速为-5.36％,血液和造血系统用药整体同比增速为-4.16％;2023Q3静丙在样本医院单季度环比增速为+20.29％,血制品整体环比增速为+5.90％,血液和造血系统用药整体环比增速为+3.33％。无论是环比还是同比,静丙相较于血制品、以及血液和造血系统用药的整体市场,销售额都有着显著的超额增速,体现出终端需求持续扩容的趋势。

   静丙产品迭代更新,产品力持续提升:由天坛生物所属成都蓉生自主研发的"蓉生静丙?10％"是国内首个上市的第四代高浓度层析静注人免疫球蛋白,是临床更安全、更高效、更关爱的IVIG治疗新选择。天坛生物作为国内首个推出10％浓度静丙的企业,将在产品力上占据独特优势,未来有望实现商业化快速放量。

   盈利预测、估值与评级:参考业绩快报,调整2023年归母净利润预测为11.02亿元,考虑到10％层析静丙将为公司带来新的业绩增长动力,上调2024～2025年归母净利润预测为13.98/16.83亿元(原预测为12.07/14.25亿元,分别上调16％/18％),同比增长26.84％/20.39％,现价对应2023～2025年PE分别为44/35/29倍。维持"增持"评级。

   风险提示:层析静丙市场推广低于预期的风险;采浆量低于预期的风险。