申能股份(600642):业绩符合预期,Q4非经常性损益大幅减少-2023年业绩预告点评

事件概述:1月12日,公司发布2023年业绩预告,全年预计实现归母净利润33-35亿元,同比增加22-24亿元,增幅200％-230％;扣非归母净利润32-34.5亿元,同比增加24-26亿元,增幅290％-320％。

   Q4非经常性损益大幅减少:根据业绩预告数据我们测算,Q4公司实现归母净利润7.97-9.97亿元,同比增加8.61-10.61亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润7.23-9.73亿元,同比增加10.22-12.72亿元,同比扭亏为盈;相较上年同期,非经常性损益大幅减少,归母与扣非归母业绩基本持平。

   燃料成本持续改善:成本端,我们测算3Q23/4Q23秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为866/958元/吨,同比下降31.5％/33.0％;进一步考虑结算口径煤炭价格一般前置1-2个月,煤电板块燃料成本压力进一步缓解。

   内建外购,风光稳步推进:2023年12月19日,公司公告申能新能源收购山西京能持有的岢岚京能64％股权,标的公司拥有岢岚县京能100MW林光互补项目(2023年10月全容量并网);2024年1月12日,公司公告申能新能源收购安徽林洋持有的宣城永耀100％股权,标的公司拥有朱桥60MW光伏发电项目(2023年11月全容量并网)。公司现有股权激励计划提出年度新增新能源装机不低于80万千瓦,内建外购模式有望加快公司装机规划目标实现。

   投资建议:公司业绩符合预期,燃料成本仍具备下行空间,煤电板块业绩有望持续改善。维持对公司盈利预测,预计23/24/25年EPS分别为0.69/0.78/0.88元,对应1月12日收盘价PE分别为9.9/8.7/7.7倍。参考省级火电企业估值水平,给予公司2024年11.0倍PE,目标价8.58元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)宏观经济承压降低用电需求;2)燃料价格上涨提高运营成本;3)电力市场竞争降低上网电价;4)供应结构调整压制机组出力。