泽璟制药(688266):创新龙头潜力初显,差异化管线多点开花-首次覆盖报告

本报告导读:泽璟制药立足差异化研发,重组人凝血酶新晋上市,杰克替尼获批在即,创新管线陆续步入收获期。首次覆盖,给予增持评级。

   投资要点:首次覆盖,给予增持评级。泽璟制药聚焦未满足临床需求,打造差异化创新管线,管线陆续步入收获期。预测公司2023-2025年营业收入分别为3.87、9.36、17.02亿元,同比增长+28％、+142％、+82％。根据DCF绝对估值法,给予目标价60.39元/股。首次覆盖,给予"增持"评级。

   研发成果步入收获期,差异化产品陆续进入商业化。多纳非尼、重组人凝血酶已获批上市,且均具有差异化优势:多纳非尼相比传统肝癌靶向药物兼具疗效和安全性方面的Best-in-Class优势,我们预计销售峰值有望达11亿元;重组人凝血酶具有高纯度、高止血活性的特点,有望引领临床用药迭代,我们预计销售峰值有望达24亿元。

   聚焦未满足临床需求,后续在研管线强劲充沛。杰克替尼处于上市审批阶段,首发适应症为骨髓纤维化,相比目前唯一获批靶向药芦可替尼具备显著优势;后续自免适应症斑秃、特应性皮炎均处于国内第一梯队,分别有望在2024H1、2024H2迎来III期数据读出;我们预计杰克替尼销售峰值有望达22亿元。此外,公司依托美国子公司GENSUN等研发中心,搭建全球技术领先的药物研发平台,早期研发管线充沛,2024年有望迎来ZG006(CD3/DLL3/DLL3)等重磅数据披露。

   催化剂。商业化放量超预期;在研产品疗效超预期;研发进度超预期风险提示。临床试验进展不及预期风险;新药研发失败风险;市场推广及销售不及预期风险