中国铁建(601186):分红比例提升,新董事长上任期待管理持续优化-年报点评

核心观点:

   中国铁建发布2023年报。根据年报,2023年,公司实现营收11380亿元,同比3.8％;归母净利261.0亿元,同比-2.2％;23Q4,公司实现营收3315亿元,同比11％;归母净利66.8亿元,同比-15.6％。

   外部压力下经营性现金流实现净流入,分红比例实现提升。23年经营性现金流净流入204亿元,22年净流入561亿元;投资性现金流净流出559亿元,同比基本持平。公司23年拟分红率18.2％(实际分红/归母净利润),较2022年提升约4pct,彰显公司进行股东回报的动力。

   工程主业稳健增长,利润总额实现提升。分业务看,工程承包:23年营收9873亿元,同比+2.3％,毛利率8.87％,同比+0.26pct,利润总额266亿元,同比+9.8％;设计咨询:23年营收188亿元,同比-7.6％,毛利率43.27％,同比+7.41pct,利润总额39亿元,同比-1.8％;工业制造:23年营收240亿元,同比-3.0％,毛利率22.10％,同比-0.46pct,利润总额26亿元,同比-8.3％;房地产开发:23年营收833亿元,同比+33.8％,毛利率12.21％,同比-1.79pct,利润总额30亿元,同比-18.4％。公司工程主业仍是其最稳健增长点,利润总额也实现提升。

   积极实施海外优先战略,新董事长上任期待管理持续优化。公司大力实施"海外优先"战略,推进海外一体化发展,加快提升国际化经营水平。

   此外,公司1月31日董事会决议由戴和根接任公司董事长职位。戴总历任中国中铁总裁,17年任中国化学董事长,任职期间推动中国化学快速发展,新董事长上任后期待公司自身管理持续优化。

   盈利预测及投资建议。预计公司24-26年归母净利润286/314/347亿元。

   参考可比公司,给予公司24年5倍PE,A股合理价值10.53元/股,按照A/H股折溢价测算H股合理价值5.94港元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资不及预期;项目复工不及预期;海外经营风险等。