天坛生物(600161):业绩持续增长,采浆量、产品管线双领跑-公司点评

事件:2024.3.29公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入51.8亿元,同比增长21.6％;实现归母净利润11.1亿元,同比增长26.0％。扣非归母净利润11.0亿元,同比增长29.3％。2023Q4公司实现营业收入11.6亿元,同比下降14.1％;归母净利润2.22亿元,同比下降20.6％;扣非归母净利润2.25亿元,同比下降17.1％。

   2023年血制品销售实现快速增长,主力产品毛利率提升。分品类来看,2023年公司人血白蛋白实现营业收入22.5亿元,同比增长17.9％,毛利率48.7％,同比提升2.5pct;静丙实现营业收入23.2亿元,同比增长16.9％,毛利率50.4％,同比提升2.6pct;其他血液制品实现营业收入5.95亿元,同比增长68.3％,毛利率59.8％,同比下降11.4pct。

   采浆量情况良好,浆站数量及采浆规模持续保持国内领先地位。2023年公司所属79家在营浆站采集血浆2415吨,同比增长18.67％,约占国内行业总采浆量的20％。公司所属单采血浆站分布于全国16个省/自治区,单采血浆站总数达102家,截至2024年3月,在营单采血浆站数量达80家。

   生产规模和设计产能保持国内领先水平,潜在产能逐步释放。公司新设立成都蓉生永安厂区(成都市天府国际生物城园区)、上海血制云南项目(昆明市滇中新区)、兰州血制兰州项目(兰州市国家高新技术开发区)三个血液制品生产基地,产能均为1200吨,共计3600吨。产品包含白蛋白、球蛋白和因子类。目前永安厂区已投产运行,未来云南项目和兰州项目将逐步投产,公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地。

   2024年新产品有望放量,在研管线丰富。新产品来看,2023年成都蓉生层析工艺制备的第四代10％浓度静注人免疫球蛋白(蓉生静丙?10％)在国内首家获批上市,成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII获得上市许可。目前国内神州细胞、天坛生物和正大天晴已经完成了重组人凝血因子VIII的自主研发与上市。在研产品来看,公司在研包含血液制品和基因重组产品十余个,围绕血友病等罕见病、免疫缺陷、重症感染等领域形成多品种研发管线,重组人活化凝血因子七(rhFVIIa)、皮下注射人免疫球蛋白处于III期临床试验阶段,长效重组人凝血因子VIII处于I期临床试验阶段。

   投资建议:公司在营浆站数量、采浆量持续提升,血制品销售有望持续保持国内前列。2023年新产品10％浓度静丙和重组人凝血因子VIII上市,有望带来新的增长动力。同时公司在研管线丰富,潜力产品有望陆续上市,我们预计公司2024-2026年归母净利润为13.1/15.4/18.1亿元,当前股价对应2024-2026年PE为34/29/25倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨影响产品毛利率的风险;单采血浆站监管风险;下游需求不及预期的风险;产品销售不及预期风险;研发进度不及预期的风险。