东山精密(002384):Q1营收稳健增长,扣除非经常性损益后利润小幅下滑-季报点评

Q1营收稳健增长,扣除非经常性损益后利润小幅下滑

   东山精密1Q24营收77.45亿元(YoY:18.94％;QoQ:-30.54％),归母净利润2.89亿元(YoY:-38.65％;QoQ:-54.21％),扣非归母净利润2.61亿元,同比下滑6.71％。营收同比增长主要得益于并表晶端增厚收入及各项业务收入增长。净利润同比下滑的原因主要包括:1)去年同期并购苏州晶端形成的投资利得致基数较高;2)精密制造新投产能爬坡,稼动率不足。展望2024年,我们看好:1)模组板新料号放量;2)精密组件已导入料号或将进一步增厚收入;3)LED显示等业务逐步扭亏。我们看好汽车业务带来营收增量的同时,改善产品结构,提升盈利能力。预测24/25/26年EPS为1.42/1.81/2.31元,考虑到公司作为软板行业龙头的优势地位,给予18x24年PE(可比公司均值17.7x),给予目标价25.6元,维持买入评级。

   1Q24:新投产能爬坡致利润率承压,费用管控良好

   公司Q1毛利率/净利率同比-1.2pp/-3.5pp至13.60％/3.73％,盈利能力有所下滑,主因:1)核心板快业务竞争加剧;2)精密制造新投产能爬坡,稼动率不足。1Q24公司期间费用率同比-2.2pp至7.6％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.3/0.3/-2.1pp至1.0％/3.4％/3.3％/-0.1％,其中研发费用同比+31.23％,公司围绕核心主业,持续加大研发力度,新增了部分研发项目。财务费用-103.74％,主要系本期利息收入高于去年同期,同时汇兑收益增加。

   2024:看好模组板放量、LED显示器件等业务减亏及精密组件产能爬坡

   展望2024年:1)电子电路板业务。软板业务已实现模组板批量供应,我们看好2024年模组板放量。硬板领域,公司有望发挥高多层和高密度板优势,抓住新能源产业机会;2)LED显示器件。行业库存正逐步去化,公司有望通过调整产品结构等策略积极推动减亏;3)触控面板及液晶显示模组。

   我们看好2024年触控面板自有业务积极开拓新业务新客户,盈利能力逐步修复,及晶端进一步贡献收入增量;4)精密组件产品。盐城二期、墨西哥、昆山工厂陆续投产,看好产能爬坡带来利润率修复。

   给予目标价25.6元,维持买入评级

   我们看好汽车业务带来营收增量的同时,改善产品结构,提升盈利能力。预计公司24/25/26年归母净利润24.3/30.9/39.5亿元。参考可比公司2024年Wind一致预期均值17.7倍PE估值,考虑到公司作为软板行业龙头的优势地位,给予2024年18倍PE,目标价25.6元,维持买入评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;产能或技术提升慢于预期。