中国太保(601601):利润增速超预期,NBV同比快速增长-1Q24业绩点评

事件:公司披露2024年一季度业绩,好于预期。公司1Q24年实现归母净利润118亿元/yoy+1.1％,新业务价值51.91亿元/yoy+30.7％,好于预期。产险实现COR98％/yoy-0.4pct。资产端净投资收益率0.8％(未年化),较去年同期持平,总投资收益率1.3％(未年化)/yoy-0.1pct。

   净利润增速超预期,NBV同比快速增长。公司1Q24年实现归母净利润118亿元/yoy+1.1％,好于预期;实现新保规模保费328亿元/yoy+0.4％,新业务价值51.91亿元/yoy+30.7％。估算NBVM15.8％/yoy+3.7pct,主因行业预定利率下降、多元渠道经营产品结构调整以及银保渠道报行合一费用降低带来的盈利能力提升。

   代理人人均指标改善,银保渠道短期承压。1Q24公司代理人渠道实现规模保费849亿元,其中新保规模保费161亿元/yoy+31.3％,期交保费规模106亿元/yoy+25.4％;U人力月人均首年规模保费8.3万元/yoy+33.7％,U人力月人均首年佣金收入9,313元/yoy+14.1％,产能与收入持续提升。

   个人寿险客户13个月保单继续率96.9％/yoy+1.0pct,25个月保单继续率92.9％/yoy+7.3pct。1Q24银保渠道实现现规模保费124亿元,其中新保规模保费87亿元/yoy-21.8％,主因受银保渠道报行合一影响。

   非车险业务快速增长。1Q24太保产险实现保费收入625亿元/yoy+8.6％。

   其中车险保费收入265亿元/yoy+2.2％;非车险保费收入360亿元/yoy+13.8％,主因公司把握乡村振兴战略发展机遇,持续推进扩面增品提标,提升农险保障广度和深度。1Q24太保产险实现保险服务收入456亿元/yoy+5.9％。综合成本率为98.0％/yoy-0.4pct,预计主因公司加强品质费用管理,业务成本和结构双优化。

   资产管理规模持续扩张,投资收益率维持稳定。23年公司管理资产达2.3万亿元,较上年末+4.2％。净投资收益率0.8％(未年化),较去年同期持平,总投资收益率1.3％(未年化)/yoy-0.1pct。未来公司将持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置,资产端有望随市场预期修复迎来改善。

   投资建议:维持公司"强烈推荐"评级。负债端:长航行动助力公司代理人队伍产能持续提升,银保渠道价值率在报行合一背景下有望持续提升,共同推动公司24年新业务价值稳健增长;车险业务增长稳健,非车险持续快速扩张。资产端:投资收益率下降主因市场波动影响,后续有望随市场回暖持续改善。预计24-26年归母净利润313、351、384亿元,同比增速分别+14.9％、+12％、+9.5％;24-26年NBV125、140、154亿元,同比分别+14.2％、+11.8％、+9.9％。现收盘价对应24E-26E动态P/EV分别为0.44倍、0.43倍、0.42倍。

   风险提示:1)政策落地不及预期;2)代理人数量大幅下滑;3)突发巨灾;4)权益市场波动,信用风险暴露。