中国太保(601601):利润正增长,超出预期-2024年一季报点评

投资要点

   业绩概览

   2024Q1,太保归母净利润117.59亿元,同比实现正增长,微增1.1％;营收954.28亿元,同比+1.1％;寿险NBV51.91亿元,同比+30.7％;ROE(非年化)4.6％,同比-0.3pc;业绩超预期。

   核心关注

   1、寿险:NBV高增2024Q1,太保NBV同比高增,增速达30.7％,在去年同期较高基数下,依然实现了高速增长,推测新业务价值率的提升是主要原因。①新单保费:2024Q1,新保328.33亿元,同比+0.4％,基本持平,其中,代理人渠道新保高增31.3％,银保渠道受"报行合一"影响,新保同比-21.8％。②代理人队伍:2024Q1,绩优人力规模稳定,产能提升,U人力月人均首年保费同比+33.7％;新人数量、新人贡献占比均同比提升,显示出公司在优增优育方面的成效。③展望:虽然去年二季度基数较高,2024H1的NBV同比增速或边际放缓,但预计全年仍快增。

   2、产险:成本率优化2024Q1,太保产险原保费收入624.91亿元,同比+8.6％,其中,车险原保费收入264.77亿元,同比+2.2％,非车保费360.14亿元,同比+13.8％;综合成本率98％,同比下降0.4pc,反映出公司在业务品质管控,及体系化能力建设方面的成效。展望2024Q2,预计总保费在非车险带动下,延续平稳增长,综合成本率同比或进一步优化。

   3、投资:收益率稳健2024Q1,太保总投资资产2.34万亿元,较上年末+4.2％;净投资收益率(非年化)、总投资收益率(非年化)分别为0.8％、1.3％,分别同比持平、-0.1pc,显示出公司稳健的投资能力。

   盈利预测及估值

   中国太保锚定高质量发展,长航转型二期纵深推进,发展动能增强,寿险及产险业务有望延续较好增长态势。预计2024-2026年太保归母净利润同比增速18.5％/25.3％/21.1％。现价对应2024-2026年PEV0.44/0.41/0.38倍PEV。维持目标价34.82元,对应2024年集团0.6倍PEV,维持"买入"评级。

   风险提示

   改革推进滞缓,经济环境恶化,长端利率大幅下行,权益市场剧烈波动。