华发股份(600325):营收增速维持高位,高股息彰显国企价值-公司点评报告

事件:公司发布2023全年业绩报告。2023全年,公司实现营收721.5亿(yoy+19.4％),实现归母净利34.7亿元(yoy-29.0％)。

   营收增速维持高位,未结资源丰富,新增资源质优。2023全年,公司实现营业收入721.5亿元,同比增长19.4％;截至2023年末,公司合同负债930.2亿元,较2023年初803.9亿同比+15.7％,可覆盖2023年营收1.3倍,未结资源充足,业绩蓄水池维持高位。2023年,公司新增23宗土地,计容建面共496.8万㎡,均位于核心一、二线城市,新增项目质优量足。

   多因素致归母净利承压,管理费率大幅优化。2023全年,公司实现归母净利34.7亿元,同比-29.0％,公司归母净利同比下滑主要原因系:①受房地产行业结构性调整影响,2023年公司房地产开发销售业务毛利率录得17.98％,较2022年毛利率水平同比-2.27pct;②2023全年,公司计提资产减值15.9亿,上年同期计提资产减值仅7.6亿。公司费率管控成效显著,2023年公司营收同比高增的同时,公司管理费用实现14.85亿,同比-15％。

   销售逆势增长,紧抓回款成效显著。2023年,面对深度调整的房地产市场,公司紧抓销售,新盘和存货推售双发力,全年实现销售1259.9亿元,同比+4.8％,连续4年稳居千亿阵营。报告期内,公司紧抓销售回款,实现回款金额846.89亿元,同比增长17.2％。同时,公司已形成"3+1"业务布局。

   华东大区全年销售692.71亿元,占比55.0％,为公司销售奠定基石;华南大区全年销售310.19亿元,占比24.6％;珠海大区全年销售191.27亿元,占比15.2％,稳居珠海龙头地位;北方区域全年销售65.72亿元,占比5.2％分红率近5成,股息率达6％,高股息彰显国企价值。公司拟每10股派发现金红利3.70元(含税),公司2023年分红率近6成,按照4月26日收盘价计算,公司股息率高达6％。公司凭借国企稳健的经营与高股息,在不确定的行业基本面下,提供了一定的确定性价值。

   盈利预测与估值:公司营收增速维持高位,新增资源质优量足,稳健经营与高股息彰显国企价值。我们预计公司24-26年营业收入分别为771.3832.3、901.1亿元,归母净利18.9、19.6、20.4亿元,对应PE分别为9.1、8.8、8.5倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:房地产市场持续低迷;政策落地不及预期;费率管控效果不佳。