中国太保(601601):核心指标表现亮眼,资、负两端均超预期-公司点评报告

投资要点:中国太保公布1Q24业绩,核心指标表现均超出预期。NBV增速强劲,COR同比逆势下降,资本市场波动态势下1Q24公司实现归母净利润117.59亿元,yoy+1.1％,表现显著优于预期(我们预计归母净利润yoy-12.2％)。

   NBV同比大增30.7％超预期,"报行合一"压力下新单规模维持正增。1Q24公司实现NBV51.91亿元,yoy+30.7％(我们预计NBVyoy+28.2％),表现超出预期;"报行合一"压力下个险表现亮眼,推动新单保费yoy+0.4％至328.33亿元。1)个险渠道业绩亮眼,核心指标稳中有升。

   需求旺盛+改革成效持续显现,1Q24个险新单yoy+31.3％至161.24亿元;队伍核心盘表现稳健,绩优队伍产能、收入双增,U人力月人均首年规模保费yoy+33.7％至8.3万元、月人均首年佣金收入yoy+14.1％至9313元;增员入口持续改善,招募人力、新人产能、新人贡献占比均同比提升;业务品质稳中有升,管控成效持续显现,个人寿险客户13/25个月保单继续率yoy+1.0pct/+7.3pct至96.9％/92.9％。2)银保渠道新单承压,但预计NBVM提升助力业绩表现稳健。受"报行合一"及开门红严控预收新规影响,1Q24银保新单yoy-21.8％至87.18亿元;但受益于手续费率下降,预计NBVM同比显著改善,助力渠道NBV同比表现稳健。

   财险承保表现超预期。1Q24太保产险保险服务收入/原保险保费收入yoy+5.9％/+8.6％至455.56/624.91亿元;综合成本率yoy-0.4pct至98.0％(我们预计CORyoy+0.4pct至98.8％),在一季度大灾造成的直接损失显著超预期的情况下,成本管控表现亮眼。1)车险:1Q24原保险保费收入yoy+2.2％,公司持续加强品质费用管理,实现成本、结构双优化。2)非车险:1Q24原保险保费yoy+13.8％,公司持续优化重点领域风险识别和管理能力,实现量与质的协调发展。

   投资表现亮眼。截至3月末,公司总投资资产规模为23447.93亿元,较上年末增长4.2％。1Q24年公司净/总投资收益率(未年化)分别为0.8％(同比持平)/1.3％(yoy-0.1pct),资本市场同比表现承压态势下表现亮眼。

   投资分析意见:1Q24业绩超预期,重申"买入"评级,维持盈利预测。"长航行动"稳步推进,核心管理层平稳交接,预计经营策略延续性强,看好后续NBV增长的可持续性。公司寿险改革力度及进度优于同业,随着行业高质量转型持续深化,公司的先发优势有望进一步得到巩固,低估值、高股息逻辑逐步得到市场认可,估值有望受益于长端利率改善预期。截至4月26日,公司PEV(24E)为0.43x,维持"买入"评级。

   风险提示:监管政策趋严、长端利率下行、权益市场波动、改革表现不及预期。