中国太保(601601):NBV增速领先同业,净利润正增超预期

事件:公司发布2024年一季报,公司实现NBV51.91亿,同比+30.7％。新准则下公司实现归母净利润117.59亿,同比+1.1％。

   NBV持续高增,负债端韧性凸显1)24Q1太保寿险实现NBV51.91亿,同比增长30.7％。公司的NBV持续高增,主要得益于产品结构优化和费用率改善带动价值率提升。

   2)24Q1太保寿险的代理人渠道新单保费为161.24亿元,同比增长31.3％,其中新保期缴规模为105.85亿元,同比增长25.4％。公司代理人渠道的新保业务实现较好增长,主要系代理人产能持续提升。24Q1公司U人力月人均FYP、FYC分别同比增长33.7％、14.1％,长航转型成效持续显现。

   3)24Q1太保寿险的银保渠道新单保费为87.18亿元,同比下滑21.8％,预计主要系银保渠道费用率下滑影响银行销售人员的积极性。

   产险COR表现亮眼1)24Q1太保产险实现保费收入624.91亿,同比增长8.6％。分险种来看,车险同比增长2.2％、非车险同比增长13.8％,非车险实现较好增长。

   2)从COR来看,24Q1太保产险整体COR为98.0％,同比优化0.4PCT。太保产险的承保盈利能力同比改善且优于同业,主要得益于公司注重高质量发展,通过严控业务品质、完善风险减量管理体系等措施提升经营管理能力。

   净利润同比小幅正增,主要得益于稳定的投资收益率水平1)新准则下,24Q1公司实现归母净利润117.59亿,同比增长1.1％。公司净利润略超预期,主要系投资收益相对稳健。24Q1公司的公允价值变动损益同比增加29.06亿。

   2)公司年化净/总投资收益率分别为3.2％/5.2％,同比分别持平/-0.4PCT。

   盈利预测、估值与评级考虑到公司负债端韧性较强、外部市场回暖有望推动投资收益改善,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为311/350/389亿,对应增速分别为14％/13％/11％。鉴于公司持续推动寿险转型,NBV表现显著优于同业,我们看好公司后续投资机会,维持目标价40元,维持"买入"评级。

   风险提示:权益市场波动、利率下行、管理层变动。