值得买(300785):收入承压经营提效,持续推进全面AI战略-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入5.8亿元，同比下降18.7%；归母净利润0.13亿元，同比增长65.7%；扣非归母净利润0.11亿元，同比下降11.1%。2、收入下降主要源于公司主动对低毛利业务进行战略性收缩及业务转型。3、用户基本盘稳固，2025年上半年“什么值得买”平均月活为3,827万人，同比增长1.3%；移动端APP下单用户渗透率和电商点击用户渗透率分别提升至15.6%和62.2%。4、运营效率提升，2025年上半年毛利率为49.2%，同比提升2.2个百分点；净利率为2.3%，同比提升1.0个百分点。5、公司持续推进全面AI战略，上线第二代产品并升级AI购物助手，其“海纳”MCP Server内容输出量在2025年6月超过822万次，环比增长81.7%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为1.03亿元、1.56亿元、1.91亿元，对应同比增长37.5%、50.7%、22.7%。给予公司2026年60倍市盈率，目标价46.8元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：AI技术发展不及预期；消费环境疲弱；行业竞争加剧。

  

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