藏格矿业(000408):三季度业绩符合预期,巨龙二期投产在即

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收24.0亿元，同比增长3.35%，归母净利润27.5亿元，同比增长47.3%。2、2025年第三季度实现营收7.23亿元，同比增长28.7%，环比下降35.76%；归母净利润9.51亿元，同比增长66.5%，环比下降9.72%。3、铜板块前三季度产量14.25万吨，同比增长16.8%，销量14.24万吨，同比增长18.1%；Q3产销量均约4.97万吨，环比分别增长7.1%和7.3%；Q3实现投资收益6.86亿元，环比增长4.9%，占归母净利润的72.1%。4、氯化钾板块前三季度产量70.2万吨，同比下降7.2%，销量78.4万吨，同比增长9.6%；Q3产量21.6万吨，环比下降33.6%，销量24.8万吨，环比下降30.6%。5、锂板块前三季度产量6021吨，同比下降35.1%，销量4800吨，同比下降53.0%；Q3产量851吨，环比下降71.7%，销量330吨，环比下降88.8%；公司于9月30日取得新的采矿证备案，10月11日藏格锂业正式复产，年度碳酸锂产销量调整为8510吨。6、重点项目进展：巨龙铜矿第二选矿厂精选系统已成功试车，德庆普尾矿库主排洪隧洞下游段已安全精准贯通；老挝钾肥项目稳步推进前期准备工作；麻米错项目按计划推进，已完成光伏电站建设合同签订。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为39.1亿元、50.0亿元、61.1亿元，归母净利润分别为36.1亿元、59.1亿元、70.6亿元，对应PE分别为24.9倍、15.2倍、12.8倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。

  

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