致欧科技(301376):全球供应链布局深化,后续增长有望提速

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入60.82亿元，同比增长6.2%；归母净利润2.72亿元，同比下降2.1%；扣非归母净利润2.87亿元，同比增长11.0%。2、2025年第三季度收入20.37亿元，同比增长1.5%；归母净利润0.81亿元，同比下降23.3%；扣非归母净利润0.63亿元，同比下降36.0%。3、公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元（含税）。4、25Q3营收增速放缓主要受北美地区影响，包括东南亚供应链切换导致供给空档期，以及对部分SKU提价应对关税波动。5、公司分地区增长规划清晰：欧洲市场通过仓储优化、产品升级巩固优势；美国市场聚焦头部品类，提升广告效率和仓网密度；新兴市场加大澳大利亚、土耳其等投入。6、公司在产品研发环节构建创新闭环，推行标准化设计；物流配送环节锁定全年海运价格，尾程配送形成价格优势；终端销售环节加大VC渠道投入，2025H1以AmazonVC为主的线上B2B渠道收入4.59亿元，同比增长59.5%。7、25Q1-Q3毛利率35.0%，同比下降0.1个百分点；销售费用率25.0%，同比上升0.4个百分点；管理费用率4.2%，同比上升0.6个百分点；研发费用率0.8%，同比下降0.1个百分点；财务费用率-0.9%，同比下降1.5个百分点。8、25Q3毛利率35.2%，同比下降0.3个百分点；销售费用率25.0%，同比上升0.3个百分点；管理费用率4.1%，同比上升0.4个百分点；研发费用率0.8%，同比下降0.1个百分点；财务费用率0.9%，同比上升0.9个百分点。9、管理费用率提升主要因人员增加、人才引进、薪酬调整；财务费用率波动主要因汇率波动导致汇兑损益。10、25Q1-Q3存货周转天数约88.5天，同比增加约7天；经营活动所得现金净额20.82亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.7亿元、5.5亿元、6.9亿元，PE分别为21.7倍、14.5倍、11.6倍。

  

   #风险提示：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

  

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