黄山旅游(600054):主动优化门票政策实现量价稳增,关注核心景区扩容后增量释放

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入15.35亿元，同比增长8.75%；归母净利润2.53亿元，同比下降11.02%，剔除资源有偿使用费政策调整因素影响后归母净利润同比增长3.2%。2、公司拟每10股派发现金红利0.70元，对应前三季度利润分红率约20.14%。3、前三季度黄山景区累计接待进山游客375.72万人次，同比增长3.44%；第三季度接待149.31万人次，同比增长0.02%。4、前三季度估算进山游客平均客单价同比增长约12%，主要系公司主动收窄免票优惠范围贡献。5、国庆假期黄山风景区接待22.9万人次，同比增长19.4%。6、北海宾馆改造已完工开业，预计年均贡献约2800万元利润。7、公司投资设立全资子公司并竞买地块，打造亲子度假综合体项目。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.8亿元、3.3亿元、3.7亿元，对应PE为29倍、25倍、22倍。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：政策风险，国企改革低于预期，新项目培育不及预期。

  

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