巨人网络(002558):《超自然行动组》延续强劲表现,《太空杀》AI玩法持续迭代

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营业收入33.68亿元，同比增长51.84%；归母净利润14.17亿元，同比增长32.31%；扣非归母净利润14.84亿元，同比增长16.50%。2、2025年Q3公司实现营业收入17.06亿元，同比增长115.63%；归母净利润6.40亿元，同比增长81.19%；扣非归母净利润6.78亿元，同比增长73.88%。3、2025年三季度末公司合同负债总额13.33亿元，较二季度末增加4.44亿元，预计为调整游戏收入递延确认周期所致。4、征途IP推进“长青游戏”建设，采用“分层体验+商业协同”内容逻辑，完成非绑定交易生态搭建，提升用户粘性与付费转化；《原始征途》小游戏版本上线并二次推广，首月新增用户586万，2025年1-8月月均流水稳定在1亿元。5、《超自然行动组》2025年1月23日上线，Q2用户规模与流水指数级增长，7月同时在线人数突破100万，相关视频累计播放量突破30亿次。6、《太空杀》与知名IP联动，AI玩法持续迭代，接入多家AI大模型，推出新玩法提升用户活跃和在线时长；海外《Super Sus》活跃人数稳定，印尼地区DAU创两年新高。7、《原始征途》AI NPC“小师妹”完成智能化升级，策略指导准确率超99%，情感系统具备情绪感知与多轮对话记忆能力，已面向全量用户开放。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润20.74/34.63/39.33亿元，对应同比增速为45.5%/67.0%/13.6%，当前市值对应PE为35/21/18倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策监管风险；项目上线不及预期；产品表现不及预期。

  

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