上能电气(300827):业务稳增海外布局可期

#核心观点：1、上能电气2025年三季度营业收入13.8亿元，同比增长20.7%，环比增长2.0%；归母净利润1.10亿元，同比下降21.8%，环比下降2.2%。2、毛利率24.2%，环比上升0.14个百分点；净利率8.0%，环比下降0.34个百分点。3、净利润下降主要因财务费用较高，净财务费用率3.66%，同比上升2.07个百分点，环比上升3.11个百分点，系印度卢比贬值造成汇兑损失。4、光伏逆变器前三季度出货量约27GW，超过去年全年25GW；估算前三季度光伏逆变器营收约24亿元，同比增长9%，毛利率21-23%。5、海外业务布局印度、中东、非洲、欧洲等地区，估算25Q3出货约9GW，国内占比约60-70%。6、储能PCS及系统集成业务出海，估算美国、中东非、欧洲、印度市场储能PCS毛利率分别为42%、33%、33%、28%，高于国内约25%水平。7、3Q25储能PCS出货量约3-4GW，营收约5.5-6亿元，环比增长约50%。8、2025年7月与天合储能合作的埃及150MW/300MWh大型储能项目并网运营，产品在系统效率、高温降额、无功功率等关键指标仿真计算具备优势。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年归母净利润4.50亿元，2026年6.62亿元，2027年8.18亿元；对应EPS 2025年0.89元，2026年1.31元，2027年1.62元。给予公司2026年30倍PE，目标价39.3元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：逆变器需求不及预期，行业竞争加剧，出海阻力加大。

  

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