甘李药业(603087):制剂业务维持高增,国际化进程稳步推进

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入30.47亿元，同比增长35.73%；归母净利润8.18亿元，同比增长61.32%；扣非归母净利润6.92亿元，同比增长122.83%。2、2025年第三季度公司实现营业收入9.80亿元，同比增长5.39%；归母净利润2.15亿元，同比增长3.02%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长11.25%。3、2025年前三季度国内胰岛素制剂产品销售收入26.24亿元，同比增长8.22亿元，其中销量增长贡献4.92亿元，价格增长贡献3.30亿元。4、剔除2024年第三季度特许经营权服务收入1.33亿元影响，2025年第三季度销售收入实际同比增长约22.5%。5、2025年前三季度国际销售收入3.53亿元，同比增长45.52%；公司与巴西相关方签署10年累计订单金额不低于30亿元协议。6、核心研发管线博凡格鲁肽注射液与GZR4注射液均已进入3期临床，共开展8项3期临床试验，覆盖患者3864例，其中6项试验已完成全部受试者入组。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现归母净利润11.01亿元、15.13亿元、18.50亿元，同比增长79%、37%、22%；对应当前EPS分别为1.83元、2.52元、3.08元；对应当前P/E分别为38倍、28倍、23倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：研发进度不及预期的风险；商业化进度不及预期的风险；技术成果无法有效转化风险。

  

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