扬农化工(600486):产销持续增长,行业景气渐暖

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收91.6亿元，同比增长14.2%；归母净利润10.6亿元，同比增长2.9%；扣非归母净利润10.4亿元，同比增长5.8%。2、2025年第三季度营收29.2亿元，同比增长26.1%，环比下降2.3%；归母净利润2.5亿元，同比下降5.0%，环比下降32.7%。3、原药业务前三季度营收54.1亿元，同比增长12%；产量8.7万吨，同比增长16%；销量8.6万吨，同比增长13%；均价6.3万元/吨，同比下降1%。4、制剂业务前三季度营收13.2亿元，同比下降5%；销量3.3万吨，同比下降3.1%；均价4.0万元/吨，同比下降2%。5、2025年第三季度销售毛利率同比下降3.9个百分点，环比下降2.9个百分点至19.6%；销售净利率同比下降2.8个百分点，环比下降3.9个百分点至8.5%。6、农药行业景气度有望触底回升，辽宁优创一阶段项目已调试产品全部达产达效。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为121亿元、134亿元、145亿元，同比分别增长16%、10%、9%；归母净利润分别为12.7亿元、15.2亿元、17.4亿元，同比分别增长6%、20%、15%；EPS分别为3.14元、3.75元、4.30元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：在建项目推进不及预期风险，农药行业需求不佳风险，环保成本提升风险，安全生产风险。

  

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