巨人网络(002558):2025Q3业绩高增,关注后续《超自然行动组》业绩释放

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收33.68亿元，同比增长51.84%；归母净利润14.17亿元，同比增长32.31%。其中2025Q3营收17.06亿元，同比增长115.63%，环比增长81.83%；归母净利润6.40亿元，同比增长81.19%。2、业绩增长主要由于征途IP系列游戏稳健运营，《原始征途》小游戏累计新增用户突破2000万，月均流水稳定在1亿元；《超自然行动组》在2025Q3 ios冒险类游戏畅销榜排名稳居前十，流水贡献增量，且合同负债较Q2增加4.44亿元，递延收入有望逐步释放业绩。3、公司储备多款游戏，包括《名将杀》已完成两次付费删档测试，《五千年》于10月17日开启烽启测试，《口袋斗蛐蛐》于10月31日开启不删档计费测试；2025年1-10月公司《无尽修仙》、《热血王朝：篮球》等4款储备游戏获批版号。4、公司持续发展“游戏+AI”战略，实现大语言模型、语音模型、视频生成模型的多模态全矩阵布局；《太空杀》上线AI原生玩法“残局对决”，《原始征途》接入DeepSeek-R1实现AI NPC智能化升级；深化与火山云、阿里云、腾讯云等合作；参与AI视频生成企业爱诗科技B轮融资。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为52.5亿元、75.2亿元、89.3亿元，对应增速79.4%、43.4%、18.7%；归母净利润分别为22.6亿元、37.1亿元、44.4亿元，对应增速58.5%、64.2%、19.7%。维持公司“增持”评级。

  

   #风险提示：政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

  

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