中航西飞(000768):产品有序交付叠加费用端优化,25Q3业绩符合预期

#核心观点：1、公司2025年三季度业绩符合预期，25Q1-Q3实现营收302.44亿元，同比增长4.94%，归母净利润9.92亿元，同比增长5.15%；25Q3实现营收108.28亿元，同比增长27.51%，归母净利润3.03亿元，同比增长5.89%。2、营收增长主要系产品有序交付确收；归母净利润增幅小于营收系产品毛利率较24Q3下滑。3、25Q3毛利率为5.92%，同比降低4.96个百分点；净利率为2.80%，同比降低0.58个百分点。毛利率降低系交付产品结构变化，净利率降幅收窄系费用率下降。4、25Q3期间费用率为2.41%，同比降低4.24个百分点，其中管理费用率1.87%，同比降低3.50个百分点，系公司加强费用管控；研发费用率0.35%，维持去年同期水平。5、25Q1-Q3其他收益0.98亿元，同比下降65.95%，系增值税加计抵减额同比减少。6、截至25Q3末，合同负债52.98亿元，存货200.33亿元，均维持高位，反映下游需求稳定及有序备产，行业高景气保障未来业绩。7、公司作为国内大中型军民用飞机总装稀缺核心资产，受益于军机放量采购、民机需求释放及国产大飞机发展机遇，未来利润率有望提高。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测为11.62亿元、13.61亿元、16.02亿元，当前股价对应PE分别为61倍、52倍、45倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：增值税政策变动风险；重点产品研制或交付不及预期；军机采购价格调整

  

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