中航西飞(000768):由规模扩张向效益提升处于民机放量与军品交付的关键成长期-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入302.44亿元，同比增长4.94%；归母净利润9.92亿元，同比增长5.15%；扣非归母净利润9.56亿元，同比增长7.94%。2、盈利质量稳中有进，利润结构持续优化，主要得益于成本控制能力增强，销售费用同比下降87.87%至0.33亿元，管理费用同比下降22.30%至6.77亿元。3、资产负债结构稳健，资产负债率为70.58%，同比下降2.81个百分点；有息负债显著压降，短期借款降至4.71亿元，长期借款为4.96亿元。4、运营效率提升，应收账款同比下降6.16%至217.18亿元，存货同比下降18.62%至200.33亿元。5、现金流改善显著，经营活动现金流量净额为-82.29亿元，同比收窄40.04%；销售商品、提供劳务收到的现金达168.75亿元，同比增长9.26%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为11.39亿元、13.39亿元、16.04亿元，对应PE分别为63倍、53倍、45倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）下游需求波动风险；2）市场审价导致毛利率下降风险；3）产能释放进度不及预期风险。

  

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