天融信(002212):项目进展扰动致Q3承压,战略布局兑现助力全年向好-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收12.02亿元，同比减少24.01%；归母净利润-2.35亿元，同比亏损扩大。2025Q3营收3.76亿元，同比减少46.96%；归母净利润-1.71亿元，同比转为亏损。2、智算云业务收入1.29亿元，同比增长7.59%，占营收比重10.73%；网络安全业务收入10.64亿元，同比减少26.83%。运营商行业营收同比增长13.14%，交通行业同比增长18.73%；金融、能源行业营收同比持平。3、毛利率逐步提升，2022年至2025年前三季度分别为59.72%、60.19%、61.04%、63.62%。4、营销、研发、管理三费合计同比下降11.13%；研发、管理、销售费用同比分别-15.05%、-17.23%、-6.48%；费用占比合计下降14.6个百分点。5、公司在AI+安全、智算云、商用密码、云安全、信创安全等新领域完成大投入阶段，逐步迈入收获期。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年收入预测30.04/33.08/36.50亿元；维持2025-2027年归母净利润预测1.79/2.48/3.09亿元；当前市值对应2025-2027年PE为72x/52x/42x，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧，网络安全产业发展进程不及预期。

  

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