天融信(002212):项目进展拖累Q3业绩,前瞻布局量子安全

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入12.02亿元，同比下降24.01%；归母净亏损2.35亿元，同比下降39.10%。第三季度营业收入3.76亿元，同比下降46.96%；归母净亏损1.71亿元，同比转亏。2、第三季度项目进展缓慢导致营收下降，已签订单加中标未签订单同比基本持平。运营商行业收入同比增长13.14%，交通行业收入同比增长18.73%，金融和能源行业同比持平。3、智算云和信创业务收入占比逐年增长，2023年、2024年、2025年前三季度智算云收入占比分别为7.43%、9.06%、10.73%；信创业务收入占比分别为14.91%、16.21%、15.03%。4、2025年8月与信通量子达成战略合作，推动安全产品与量子安全服务平台适配，在省市移动公司进行应用试点，计划在运营商等行业规模化复制。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入29.11亿元、32.25亿元、35.89亿元；归母净利润1.38亿元、2.19亿元、2.90亿元；EPS 0.12元、0.19元、0.25元；PE 94倍、59倍、45倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：政策落地不及预期；市场竞争加剧；收入季节性变化风险；技术转化不及预期。

  

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