扬农化工(600486):公司前三季度业绩表现稳健,看好新产能逐步兑现利润

#核心观点：1、公司2025年前三季度收入91.56亿元，同比增长14.23%；归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%；扣非归母净利润10.44亿元，同比增长5.76%。2、2025年第三季度营业收入29.23亿元，环比下降2.34%；归母净利润2.50亿元，环比下降32.72%。3、原药收入54.09亿元，同比增长12.19%；制剂收入13.23亿元，同比下降4.64%。4、原药产量8.69万吨，同比增长15.61%；销量8.63万吨，同比增长13.47%。制剂产量2.98万吨，同比增长0.29%；销量3.32万吨，同比下降3.08%。5、原药销售均价6.27万元/吨，同比下降1.12%；制剂销售均价3.98万元/吨，同比下降1.61%。6、销售费用率1.77%，同比下降0.30个百分点；财务费用率-0.57%，同比下降0.16个百分点；管理费用率3.63%，同比下降1.13个百分点；研发费用率3.03%，同比下降0.08个百分点。7、经营性活动现金流净额21.26亿元，同比下降31.50%；投资活动现金流净额-4.46亿元，同比上升73.59%；筹资活动现金流净额-6.84亿元，同比下降47.84%。8、应收账款同比上升26.22%；存货同比下降14.77%。9、辽宁优创一期项目产能逐步兑现，已调试产品全部达到设计产能。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别为118.32亿元、134.29亿元、143.97亿元，同比增长13.4%、13.5%、7.2%；归母净利润分别为13.59亿元、16.35亿元、19.12亿元，同比增长13.1%、20.3%、16.9%。给予“买入”评级。

  

   #风险提示：气候异常风险；汇率风险；市场风险；安全和环保风险；地缘政治风险

  

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