三季报点评：利润扭亏为盈，财务保持健康

一、业绩表现与核心数据

   中华企业(600675.SH)2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入73.2亿元，同比增长336.8%；归母净利润3.5亿元，同比扭亏为盈。这一显著改善主要得益于结算项目规模的回升以及合营企业结算产品带来的额外利润。毛利率达到31.6%，同比增长7.6个百分点，费用率则大幅下降38.3个百分点至9.7%。这些指标表明公司在经营效率和盈利能力方面取得了明显进步。

   二、业务拓展与市场聚焦

   中华企业的销售业务主要集中在上海地区，2025年前三季度签约金额为24.3亿元，同比下降35.4%，其中上海销售额占比高达94.9%。此外，公司在物业管理领域持续发力，截至2025年上半年，管理规模增至2531万平方米，并新增22个市场化拓展项目。住宅和非住宅项目同步推进，物业收入同比增长12.7%至4.1亿元。同时，公司积极布局农业业务，食材供应链客户包括上海客运段、中海油、特斯拉等，续签率达到100%，展现了新业务的潜力。

   三、财务健康与融资优势

   公司在偿债能力方面表现稳健，“三道红线”维持绿档，剔除预收账款后的资产负债率为66.03%，净负债率为40.01%，现金短债比为1.50。2025年成功发行15.2亿元公司债，票面利率仅为1.88%，创下历史新低。通过CMBS“发新还旧”的方式，公司有效控制了融资规模和利率，锁定了低成本长周期资金，进一步优化了资本结构。

   四、投资建议与风险提示

   基于公司结算项目规模的回升及新业务的积极拓展，分析师预计2025-2027年归母净利润分别为6.5亿元、6.8亿元和7.0亿元，对应PE分别为25.5倍、24.3倍和23.5倍。综合考虑其良好的财务状况和融资优势，维持“增持”评级。然而，报告也指出潜在风险，包括销售不及预期、利润率下滑以及房地产行业加速下滑等，投资者需保持警惕。

   五、未来展望与增长潜力

   中华企业通过聚焦上海市场并稳步拓展新业务，正在逐步构建多元化的增长曲线。尽管当前房地产行业面临一定压力，但公司凭借其较强的区域竞争力和较低的融资成本，有望在未来继续保持稳健发展。随着新业务逐步成熟，公司的盈利能力和抗风险能力将进一步增强。