比亚迪(002594):一季度业绩奠定2025年成长基调

#核心观点：

   1、重申比亚迪的“买入”评级，维持今年550万辆的销量预测，主要得益于智能驾驶的推动和渗透。

   2、比亚迪通过多个品牌在上海车展展示技术能力，推动主力销售车型的成长。

   3、比亚迪海外销量有望在今年取得翻倍成长，预期单车盈利将保持稳定。

   4、比亚迪一季度净利润超市场预期，收入达到人民币1,704亿元，同比增长36%，净利润达到91.6亿元，同比增长100%。

   5、比亚迪一季度单车利润同比增长32%，环比下降6%，大体稳定。

   6、采用分部加总法估值，给予比亚迪2025年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务28.0x、17.0x和10.0x市盈率，得到港股/A股目标价为458.8港元/人民币444.0元。

  

   #盈利预测与评级：

   调整比亚迪2025年和2026年净利润预测，港股目标价458.8港元，A股目标价人民币444.0元，对应26.4x/27.2x目标市盈率。重申“买入”评级。

  

   #风险提示：

   国内和海外新能源汽车行业需求增长不及预期。行业竞争持续加剧，降价压力不断提升。公司高端和出口的销量不及预期。成本下降较慢拖累公司毛利率表现。自动驾驶落地速度较慢，或用户体验提升不明显，或受到政策监管等影响。公司研发等投入增长较快拖累利润增长。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。