老凤祥(600612):短期业绩承压,期待25H2业绩拐点-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收567.93亿元，同比-20.5%；归母净利19.5亿元，同比-11.95%；扣非净利18.03亿元，同比-16.34%。2025Q1营收175.2亿，同比-31.64%，归母净利6.13亿元，同比-23.55%，扣非归母净利6.44亿元，同比-22.88%。

   2、2024年毛利率8.93%，同比+0.63pct；2025Q1毛利率9.06%，同比+0.69pct。2024年期间费用率2.93%，同比+0.53pct；2025Q1期间费用率2.2%，同比+0.19pct。2024年归母净利率3.43%，同比+0.33pct；2025Q1净利率3.5%，同比+0.37pct。

   3、2024年珠宝首饰收入469.08亿元（同比-19.31%）；黄金交易收入93.81亿元（同比-26.42%）；笔类收入22.69亿元（同比+1.09%）；工艺品销售5.45亿元（同比-5.60%）。

   4、2024年境内销售收入560.11亿元（同比-20.80%），境外销售收入57.60亿元（同比+12.83%）。

   5、截至2025Q1末，公司共计拥有境内外营销网点5541家，直营店188家（含境外直营店16家），较24年末净+1家;加盟店5352家，较24年末净-288家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-26年归母净利润预测从21.3/22.8亿元下调至16.4/18.3亿元，新增2027年归母净利润预测19.6亿元，分别同比-15%/+12%/+7%，对应PE分别为16/14/13X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   金价波动风险，开店不及预期，终端需求不及预期等。

  

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