老凤祥(600612):短期业绩承压,期待25H2业绩拐点-2024年报及2025一季报点评
东吴证券 2025-04-30发布
#核心观点:
1、公司2024年营收567.93亿元,同比-20.5%;归母净利19.5亿元,同比-11.95%;扣非净利18.03亿元,同比-16.34%。2025Q1营收175.2亿,同比-31.64%,归母净利6.13亿元,同比-23.55%,扣非归母净利6.44亿元,同比-22.88%。
2、2024年毛利率8.93%,同比+0.63pct;2025Q1毛利率9.06%,同比+0.69pct。2024年期间费用率2.93%,同比+0.53pct;2025Q1期间费用率2.2%,同比+0.19pct。2024年归母净利率3.43%,同比+0.33pct;2025Q1净利率3.5%,同比+0.37pct。
3、2024年珠宝首饰收入469.08亿元(同比-19.31%);黄金交易收入93.81亿元(同比-26.42%);笔类收入22.69亿元(同比+1.09%);工艺品销售5.45亿元(同比-5.60%)。
4、2024年境内销售收入560.11亿元(同比-20.80%),境外销售收入57.60亿元(同比+12.83%)。
5、截至2025Q1末,公司共计拥有境内外营销网点5541家,直营店188家(含境外直营店16家),较24年末净+1家;加盟店5352家,较24年末净-288家。
#盈利预测与评级:
预计2025-26年归母净利润预测从21.3/22.8亿元下调至16.4/18.3亿元,新增2027年归母净利润预测19.6亿元,分别同比-15%/+12%/+7%,对应PE分别为16/14/13X,维持"买入"评级。
#风险提示:
金价波动风险,开店不及预期,终端需求不及预期等。
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