安琪酵母(600298):Q3毛利率显著改善,短期费用波动不改盈利向上

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入117.9亿元，同比增长8%，归母净利润11.2亿元，同比增长17.1%，扣非归母净利润9.7亿元，同比增长15%。2、2025年第三季度营业收入38.9亿元，同比增长4%，归母净利润3.2亿元，同比增长21%，扣非归母净利润2.2亿元，同比下降8.2%。3、分产品看，第三季度酵母及深加工业务营收同比增长2%，制糖业务同比下降17%，包装类业务同比下降34%，食品原料业务同比增长30.8%。4、分渠道看，第三季度线上渠道营收同比增长8.1%，线下渠道同比下降2.1%。5、分区域看，第三季度国内营收同比下降3.5%，海外营收同比增长17.7%；前三季度国内经销商净增加427家，国外净增加507家，海外平均单商收入同比增长8%。6、前三季度综合毛利率25.54%，同比提升2.26个百分点；第三季度综合毛利率24.43%，同比提升3.08个百分点。7、第三季度销售费用率同比提升0.65个百分点，管理费用率提升0.70个百分点，研发费用率提升0.25个百分点，财务费用率提升1.41个百分点，四项费用率合计同比提升3.01个百分点。8、第三季度扣非归母净利率同比下降0.76个百分点，归母净利率同比提升1.15个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.95亿元、19.93亿元、23.15亿元，同比增速分别为20%、25%、16%，对应市盈率分别为21倍、17倍、15倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。